sábado, 18 de mayo de 2013

La vida sexual de los elefantes (prospectiva 2030)

futuro 2030

No es frecuente un análisis de largo plazo. Si, además, se realiza en medio de la crisis más grave y compleja después de la II Guerra Mundial, el ejercicio de prospectiva, además de inédito, resulta heroico.

El documento Escenarios de futuro para la economía española 2030 (1) presenta 4 escenarios alternativos, todos posibles, todos viables, aunque con distintas probabilidades de materializarse, mayor en los casos intermedios (escenarios B, follower, y C, economía exportadora) que en los extremos (escenarios A, idílico, o D, catastrófico). La clave reside en qué probabilidades tienen los escenarios dibujados o, mejor, cual sería la combinación de los mismos más plausible con sus implicaciones en las políticas económicas y los sistemas sociales del futuro.

En todos ellos, la cuestión de fondo se sitúa en los más altos niveles políticos y tienen que ver con el destino de Europa y de España. Nunca había sido tan verdad que el Estado-nación es demasiado grande para los problemas pequeños y demasiado pequeño para los grandes. Son tan graves y trascendentales las cuestiones planteadas que nada puede darse por hecho, ni siquiera con nítidas probabilidades de imponerse sobre su contrario; lo más seguro es que nada es seguro. En realidad, el futuro no está escrito, se está escribiendo sobre las decisiones que se van tomando en el camino. Es un proceso autoalimentado cuyas bases dependerán de las respuestas que vayan obteniendo dos cuestiones de especial trascendencia:

i) La ruptura del Euro y de la UE ya no son una posibilidad remota, sino que tiene una probabilidad creciente. Además de sus contradicciones internas (abandono del Euro por Grecia o Chipre, posible salida de UK), habría que añadir el hecho de que Europa camina hacia su irrelevancia en el tablero internacional, como consecuencia del ascenso de las economías emergentes.

ii) El Estado de las Autonomías en su configuración actual no es sostenible en medio de esta crisis financiera. La combinación de crisis económica y política en España puede tener efectos institucionales graves.


miércoles, 1 de mayo de 2013

QUE PUEDE HACER EL BCE PARA IMPULSAR EL CREDITO BANCARIO A PYMES

I. Es probable que el BCE baje los tipos de interés en Mayo. La caída de la inflación y las sombrías perspectivas económicas europeas avalarían esta decisión. Pero este recorte de los tipos rectores tiene dos problemas: requeriría situar el tipo de la facilidad de depósitos en terreno negativo, algo que, si bien existen experiencias en algunos países, suscita dudas dentro del propio Banco Central. El segundo problema de la rebaja de tipos es que es improbable que se transmita a la economía real, como consecuencia de la fragmentación de los mercados. El siguiente gráfico (Holanda) lo pone de manifiesto


lending and funding rate changes


Los tipos han caído a mínimos históricos pero los tipos hipotecarios y de préstamos a las empresas apenas han recogido los efectos de la política monetaria expansiva. Los canales de transmisión están rotos por la fragmentación.

II. Flexibilización de colaterales para facilitar el crédito a Pymes rebajando las quitas (haircuts) de los activos bancarios o disminuyendo el importe mínimo para ser considerados elegibles.

III. Implementar un programa similar al Funding for Lending británico que estimule el crédito con financiación barata y rebaja en los requisitos de capital para las nuevas operaciones. Tampoco es probable que se ponga en marcha antes de que el crédito bancario en Inglaterra ofrezca mejores datos que los actuales.

IV. Las propuestas lanzadas por el BCE (BCE: Benoit Couere; Sme Financing) apuntan en dos direcciones: reducir los requisitos de capital para los préstamos inferiores a 1 MM€ y/o crear un mercado de titulización de créditos a Pymes que permita su refinanciación en condiciones por parte del BCE  bien directa o indirectamente (utilizando el BEI o entidades interpuestas).

En cualquier caso, la parálisis del crédito bancario a las empresas pequeñas y medianas obliga a dar una respuesta al principal problema que víncula la economía real y el sistema bancario. Sin embargo, como lo ponen de manifiesto las encuestas del BCE sobre créditos bancarios (BLS) y sobre el acceso a la financiación de las Pymes (SAFE), los factores asociados a las expectativas económicas siguen dominando  el mercado del crédito bancario a pesar de la ligerísima mejora de las condiciones financieras que muestran los últimos datos, sin duda, influidos por el activismo monetario del BCE. Aunque el BCE decida impulsar medidas para facilitar la financiación y trasmitirlas a le economía real, no es esperable una mejoría sustancial  a corto plazo del crédito.

ICO 30.04.13

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